品牌服饰:361 中报超预期,继续看好中报催化下的品牌服饰行情本周361 度发布超预期中报业绩预告,上半年归母净利润增速不低于25%,主要来自消费环境复苏及高功能及高性价比产品受到欢迎,其中Q2 主品牌线下/童装线下/电商流水增速分别达到低双位数/20-25%/30%,领跑行业,也体现出消费环境波动下高性价比运动功能品的消费韧性。
从整个板块来看,虽然品牌服饰本周由于短期流水数据波动而持续震荡,但我们认为品牌服饰板块当前具备三重催化因素:1)在基数效应下9-12 月流水数据有望重新进入逐月加速期;2)8 月底披露完整中报业绩,我们预计部分龙头收入不仅较22 年低基数恢复、也超越21 年同期水准,开店推进顺畅;3)6-7月短期流水数据波动致估值再次回调至较低水位。三大因素联合催化下,我们看好品牌服饰8-9 月行情,建议关注强基本面+高股息率两条主线:
1)运动时尚赛道:年初至今领涨板块的运动时尚赛道龙头比音勒芬、报喜鸟当前PE 分别为21/14X,考虑开店加速逻辑主要在下半年验证,叠加作为运动时尚赛道的中小品牌仍在快速成长期,估值仍具备上行空间,继续作为当下首推板块
2)高股息率主线在消费数据波动背景下值得重视:纺服板块典型高股息率资产包括海澜之家(股息率5.9%)、家纺线的富安娜(股息率7.2%)、水星家纺(股息率4.7%)、罗莱生活(股息率5.5%)、地素时尚(股息率4.6%)
3)港股功能性龙头:港股近期估值处于低位,安踏体育(23 年PE 24X)、李宁(23 年24X)、特步国际(23 年PE 18X)、361 度(23 年PE 10X)估值具备吸引力;同时从高股息率角度,波司登(股息率5.8%),滔搏(股息率5.9%)值得关注
4)高业绩弹性标的:典型如太平鸟(董事长亲自操刀组织架构改革+零售折扣大幅收窄+加盟占比提升带动利润弹性),男装板块中的九牧王(效仿波司登打造男裤品类龙头形象,收入增长摊薄费用,盈利能力修复),建议关注锦泓集团(折扣收窄+积极拓展加盟渠道+利息负担进一步降低)
纺织制造:Adidas 库龄改善、华利集团中报快报亮眼,进一步调动制造端订单修复预期
本周Adidas 披露Q2 正式季报,存货环比继续改善,清库存贯穿2023 全年:
Adidas Q2 收入53.4 亿欧元(+5%,剔除汇率持平),经营利润1.76 亿欧元(-55%),高于市场此前预期,超预期来自Yeezy 存货的重新启动销售以及Adidas 品牌业务小幅度的超预期,截至6/30 存货为55.4 亿欧元,同比+1%(剔除汇率+6%),环比-2.4%,但存货量同比下降11%,反映库龄结构改善。
Adidas 在7/24 发布Q2 业绩预告时已经上调2023 全年业绩指引,剔除汇率后预计全年收入下滑中单位数(此前为下滑高单位数),经营利润(剔除Yeezy及一次性战略投入)盈亏平衡附近(和此前指引基本类似),Yeezy 的存货减值 影响下降为4 亿欧元(此前5 亿),一次性战略投入保持2 亿欧元左右不变,由此预计整体经营亏损整体在4.5 亿欧元(此前为亏损7 亿)。
本周华利公布中报业绩快报,也实现超预期表现:其中Q2 单季度收入55.51 亿(-3.9%),其中量-17.8%较Q1 降幅收窄,人民币ASP+16.9%,来自高单价客户占比上升及客户本身订单产品的复杂化,收入降幅收窄叠加人民币贬值带来的汇兑收益,华利Q2 利润增速转正,归母净利9.63 亿(+8.0%)、净利率创历史新高达到17.6%(+2.6pp),侧面反应了运动制造龙头业绩环比改善趋势。
叠加前期Nike 6/29 年报发布中表示库存清理符合预期,Lululemon 也在6月表示下半年预计收入及存货增长匹配度提升,总体来看制造龙头需求拐点预计下半年出现,虽多数中报业绩仍然承压,但下半年基本面逐季改善趋势基本确认,叠加大部分制造龙头估值仍在偏低状态,继续提示出口链的左侧机会,首推新澳股份、申洲国际、华利集团,同时根据各自订单修复情况关注伟星股份、台华新材。
投资建议:
1. A 股品牌服饰:继续推荐运动时尚赛道的比音勒芬(23 年PE 21X)、报喜鸟(23 年PE 14X);高股息率标的海澜之家(23 年PE 11.5X)、富安娜(23 年PE 12X)、水星家纺(23 年PE 11X)、罗莱生活(23 年PE 13X)、地素时尚(23 年12X);高业绩弹性标的太平鸟(23 年PE 14X)、九牧王(23 年PE 25X),建议关注锦泓集团。
2. 港股品牌服饰:继续推荐运动龙头安踏体育(23 年PE 24X)、李宁(23 年PE 21X)、特步国际(23 年PE 18X)、361 度(23 年PE 10X);高股息率标的波司登(23/24 财年PE 13/11X),建议关注滔搏。
3. 纺织制造:继续提示出口链左侧机会,推荐新澳股份(23 年PE 12.3X)、申洲国际(23 年23X)、华利集团(23 年20X);根据订单修复情况关注伟星股份(23 年19X)、台华新材(23 年19X)。
风险提示:终端销售不及预期;品牌间竞争加剧;原材料价格大幅波动